【导读】当前如何调整资产配置？全球资管巨头热议
美以对伊朗发动打击已超过一个月，美国总统特朗普宣称，可能在未来两至三周内结束对伊朗的战事，且在此之前有可能与伊朗达成协议。但伊朗方面否认请求停火，并强调掌控霍尔木兹海峡。
中东冲突会否很快结束？其对全球经济及金融市场有何影响？全球资产配置策略应如何调整？这些问题，成为全球各大资管巨头关注的焦点。
冲突真的会很快结束吗？
威灵顿投资管理地缘政治策略师Thomas Mucha发文表示：“尽管我们需要在如此动荡的地缘政治环境中为各种潜在结果做好准备，但我的基准判断是：这场冲突将持续数周甚至更长时间。”
Thomas Mucha认为，美以联军的军事行动是有效的，显著削弱了伊朗的巡航导弹和弹道导弹力量、无人机作战能力、防空系统、海军资产、核设施以及指挥与控制基础设施。即便如此，这场行动在战略层面仍不完整。美以在军事上的成功尚未转化为持久的政治解决方案，也未形成可协商的退出路径，更谈不上促成伊朗政权的让步或瓦解。
Thomas Mucha指出，对投资者而言，这一区别至关重要，因为市场定价的核心是尚未化解的政治风险，而非战场上的得失。在Thomas Mucha看来，这场冲突已从一次以打击为主导的行动，演变为一场考验政治耐力、升级风险管理的博弈。而这类问题往往持续更久，也更难解决。
东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远认为，短期来看，未来战争的演变和市场反应都不可预测，所以投资者需要重视风险管理。
高油价对全球经济影响几何？
景顺全球研究主管、特许金融分析师Benjamin Jones认为，如果美国和伊朗的立场都不发生重大转变，预计油价将进一步上涨，股市将进一步走弱，而美元将保持坚挺。
Thomas Mucha说：“在这场冲突中，能源已经并将继续成为全球宏观层面最关键的变量。我认为关键风险并非全球经济立即陷入衰退，而是能源驱动的通胀持续性，从而令央行的反应函数应对更加复杂。”
Thomas Mucha认为，即便霍尔木兹海峡仅出现部分中断，运输成本、战争风险保险费及预防性囤货行为也将推高油气价格。此外，若危机长期化，其次级与三级经济影响（例如化肥等关键投入品成本上升、运输延误）也将进一步加剧宏观层面的复杂性。所有这些都与通胀预期和政策可信度直接相关，尤其是在那些对能源价格本就敏感的经济体（如日本、韩国、欧洲大部分地区等）。
在Thomas Mucha看来，能源领域的问题既是政策问题，也是增长问题。
至于高油价将如何影响中国经济，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）指出，尽管能源价格上涨可能对未来几个季度的增长造成一定影响，预计整体影响可控（约30个基点）。即使油价在未来六个月内升至每桶120美元，凭借中国丰富的石油储备、以煤炭为主的能源结构及政策灵活性，中国经济有望保持稳健。
瑞银财富管理预计，美联储下一次降息或将推迟至2026年9月，12月再降一次息（此前预期为6月和9月），年底前将联邦基金利率目标区间调整至3.00%—3.25%，与美联储估算的中性利率水平基本一致。
如何调整投资策略？
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰表示：“自中东冲突爆发且油价随之飙升以来，美国股市表现优于其他股市，因为与欧洲或亚洲相比，美国对能源进口的依赖程度相对较低。我们维持对美股的超配观点。”
王昕杰指出，亚洲股票自2月底以来出现较大幅度的回调，日本股票的跌幅大于亚洲（除日本）市场。这并不令人意外，因为亚洲非常依赖中东能源进口，面临油价上涨和实物原油流动减少的双重风险。
王昕杰表示：“如果中东冲突导致油价涨势延续，亚洲股市可能暂时承压。不过，在我们的基础情境下，若油价上涨仅持续数周，我们会将亚洲股市未来3～4周进一步短期走弱视为买入机会。”
王昕杰同时指出，油价带来的通胀风险，推动了美国国债收益率近期反弹。他说：“我们现在超配发达市场高收益债，并低配发达市场投资级政府债。我们将发达市场投资级公司债视为核心持仓，并仍然超配新兴市场债（包括美元债和本币债）。”
姚远认为，市场的交易逻辑可以用两个框架来诠释：在宏观层面，市场在交易能源价格上涨所带来的“滞涨”风险，导致股债双杀。在交易层面，市场的逻辑是卖出（除能源以外的）所有风险资产，现金为王。黄金理论上可以抵御滞涨，但由于前期上涨过快，交易变得拥挤，在避险情绪骤升的情况下，黄金反而成为“提款机”，遭遇“错杀”。
姚远认为，随着中东战事日趋胶着，能源冲击越发严重，越来越多的投资者开始交易“滞涨”前景，导致现金为王。而乐观者还对TACO（特朗普总是临阵退缩，Trump Always Chickens Out）抱有希望，多空博弈在市场总体趋于避险的同时伴随着剧烈的波动。
“短期看，如果初始仓位是超配风险资产，我们建议降低风险敞口，提升现金储备，可以通过能源、大宗、衍生产品做适当对冲。”姚远表示，“长期而言，多元化配置是应对不确定性的核心操作。在大类资产层面，建议通过黄金和实物资产来抵御地缘政治的结构性风险；在地域层面，通过对欧洲和新兴市场配置来降低美国‘一枝独秀’退潮的影响；在行业层面，用多元化配置来捕捉AI和能源转型所带来的颠覆性机会。”
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